Raymond Kerzérho 15 juin, 2022 Finances personnelles VRE c. XRE : Pas aussi semblables que pouvez le croire Le FNB Vanguard FTSE Canadian Capped REIT Index (symbole : VRE) est le favori de nombreux investisseurs passifs depuis de nombreuses années. Comme le FNB iShares S&P/TSX Capped REIT Index (symbole : XRE), il propose une exposition pondérée en fonction de la capitalisation boursière au secteur des fonds de placement immobiliers (FPI), mais à un coût beaucoup plus faible : VRE a un ratio de frais de gestion de 0,38 %, comparativement à 0,61 % pour XRE. Étant donné que les deux FNB suivent le marché canadien des FPI, ils devraient se comporter de la même manière, n’est-ce pas? En fait, pas vraiment. Les performances récentes de VRE ont été décevantes par rapport à celles de XRE : le rendement de VRE est inférieur de 4,10 % à celui de XRE depuis le début de l’année! Tableau 1 : Rendements de VRE et XRE du 1er janvier au 31 mai 2022 NomSymboleRendement de l’année à ce jourVanguard FTSE Canadian Capped REIT ETFVRE-12,65 %iShares S&P/TSX Capped REIT ETFXRE-8,55 %VRE moins XRE-4,10 % Source : Morningstar La raison principale de cet écart, comme vous pouvez le deviner, est la différence de composition des portefeuilles. VRE n’investit pas exclusivement dans des FPI. Malgré le nom de VRE – Vanguard FTSE Canadian Capped REIT Index ETF – environ 20 % du portefeuille n’est pas investi dans des FPI. En effet, l’indice de référence de VRE est l’indice FTSE Canada All Cap Real Estate Capped 25 %, qui inclut des sociétés par actions œuvrant dans le secteur immobilier. Contrairement aux FPI, les sociétés immobilières ne sont pas tenues de tirer leurs revenus des propriétés immobilières. Examinons les titres détenus par les deux FNB, tels qu’ils sont présentés sur le site Web de chaque fournisseur. Tableau 2 : Titres détenus par VRE et XRE[1] VREXRENomSymbolePoids (%)NomSymbolePoids (%)Canadian Apartment Properties REITCAR.UN11,97 %Canadian Apartment Properties REITCAR.UN13,40 %RioCan REITREI.UN10,32 %RioCan REITREI.UN10,99 %FirstService Corp.FSV8,29 %Granite REITGRT.UN9,34 %Granite REITGRT.UN8,04 %Allied Properties REITAP.UN7,75 %Allied Properties REITAP.UN7,20 %Choice Properties REITCHP.UN6,40 %Colliers International Group Inc.CIGI6,17 %H&R REITHR.UN6,31 %Tricon Residential Inc.TCN6,17 %SmartCentres REITSRU.UN5,91 %SmartCentres REITSRU.UN5,57 %Dream Industrial REITDIR.UN5,46 %Choice Properties REITCHP.UN5,33 %First Capital REITFCR.UN5,34 %First Capital REITFCR.UN5,09 %Summit Industrial Income REITSMU.UN5,14 %H&R REITHR.UN4,94 %Northwest Health PropertiesNWH.UN4,07 %Dream Industrial REITD.UN4,57 %Killam Apartment REIT Units ClassKMP.UN3,45 %Summit Industrial Income REITSMU.UN4,53 %Interrent REITIIP.UN2,99 %Chartwell Retirement Residences3,87 %Boardwalk REITBEI.UN2,95 %Boardwalk REITBEI.UN2,93 %Crombie REITCRR.UN2,82 %Primaris REITPMZ.UN1,83 %Primaris REITPMZ.UN2,16 %Artis REITAX.UN1,65 %CT REIT Units TrustCRT.UN1,95 %Dream Office REITD.UN1,26 %Artis REITAX.UN1,83 % Sources : Vanguard Canada, iShares Canada NB : Les titres qui ne sont pas communs à VRE et XRE sont affichés en rouge. [1] La liste des titres détenus par VRE et XRE était disponible en date du 30 avril et du 31 mai respectivement au moment d’écrire cet article. Trois des titres les plus importants détenus exclusivement par VRE sont des sociétés plutôt que des FPI. Deux de ces trois sociétés ne détiennent pas de portefeuille d’actifs immobiliers : Firstservice et Colliers vendent essentiellement des services immobiliers. Tricon gère un portefeuille d’immeubles dont elle tire l’essentiel de ses revenus. Vous remarquerez également qu’un grand nombre de FPI qui font partie de XRE sont absents du portefeuille de VRE. Les trois actions de sociétés détenues par VRE ont très mal performé ces derniers temps, comme le montre le tableau 3. Tableau 3 : Rendements du 1er janvier au 31 mai 2022 des actions de sociétés détenues par VRE. NomSymboleRendement pour l’année à ce jourFirstService Corp – actions ordinairesFSV-34,75 %Colliers International Group Inc – actions à droit de vote subalterneCIGI-18,29 %Tricon Residential IncTCN-18,64 % Source : Morningstar Revenons à VRE et XRE. Leurs rendements ont été très différents récemment. Est-ce nouveau? Non. Il y a toujours eu une différence entre les titres détenus par XRE et VRE. Cette différence est très substantielle, et elle existe depuis le premier jour de VRE (XRE a été lancé plusieurs années avant VRE). En conséquence, les écarts de rendement, positifs et négatifs, entre VRE et XRE sont fréquents depuis 2012. Graphique 1 : VRE c. XRE – Différence des rendements mensuels depuis 2012 Source : Morningstar Comme le montre le graphique 1, la différence de rendement mensuel a été assez volatile. Bien que les performances récentes de VRE aient été médiocres, les investisseurs se sont relativement bien tirés d’affaire depuis son lancement. Le tableau 4 illustre cette différence : depuis décembre 2012, VRE a devancé XRE de 0,42 %. Cette différence peut sembler mince, mais comme le montre le graphique 2, si on regarde le rendement composé, VRE surpasse XRE de 6 % sur la période. Tableau 4 : VRE c. XRE – Rendement annualisé depuis décembre 2012 NomRendement annualiséVanguard FTSE Canadian Capped REIT ETF6,65 %iShares S&P/TSX Capped REIT ETF6,23 %VRE moins XRE0,42 % Source : Morningstar Graphique 2 : VRE c. XRE – Différence de rendement composé depuis décembre 2012 Source : Morningstar Conclusion Il existe des différences majeures entre les portefeuilles détenus par VRE et XRE. Contrairement à XRE, VRE n’est pas contraint de ne détenir que des FPI. La différence de détention explique la sous-performance récente de VRE, qui n’est pas sans précédent et est en partie due à la mauvaise performance des trois sociétés incluses dans le portefeuille. La sous-performance actuelle peut persister pendant un certain temps, tout comme VRE a cumulé plus de 14 % de surperformance entre 2012 et 2016. Que doivent faire les investisseurs? Si votre objectif est d’investir dans le secteur immobilier, VRE est parfait. Si, en revanche, vous souhaitez investir dans des titres dont les revenus proviennent presque exclusivement de la propriété immobilière, XRE peut être un meilleur choix, malgré son coût plus élevé. Share: Facebook Twitter LinkedIn Email OCRI Rapport Info-conseiller
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