Après un rebond au début de l’été, le mois d’août a été un autre mois décourageant sur les marchés boursiers. Au cours de ce dernier recul, j’ai répondu à un certain nombre de questions de clients sur la sagesse de la diversification internationale, compte tenu de la sous-performance continue des marchés européens et émergents.
Les clients voulaient savoir s’il serait préférable de concentrer la partie actions de leur portefeuille dans des actions américaines où les rendements ont été meilleurs non seulement cette année, mais depuis de nombreuses années.
Avant d’examiner la réponse à cette question, examinons certains des chiffres. Le rapport sur les statistiques du marché d’août de PWL montre que l’année a été assez sombre pour les actions du monde entier, grâce à une inflation élevée, à la hausse des taux d’intérêt et au ralentissement des économies.
La diversification mondiale n’a pas soulagé la chute des actions au Canada et aux États-Unis. Les actions internationales développées à grande et à moyenne capitalisation ont baissé de 16,6 % (en dollars canadiens) à la fin août, tandis que les marchés émergents ont baissé de 14,2 %.
Cette sous-performance reflète les nombreux défis auxquels sont confrontés les pays à l’extérieur de l’Amérique du Nord. En Europe, la guerre en Ukraine a entraîné une flambée des prix de l’énergie qui a aggravé un problème d’inflation déjà grave. De nombreux économistes prédisent désormais une récession dans l’Union européenne et en Grande-Bretagne.
Ailleurs, les indices des marchés émergents ont souffert principalement en raison de problèmes en Chine, où l’économie a fortement ralenti dans un contexte de fermetures difficiles pour contrer la COVID et d’une crise de la dette dans le secteur immobilier.
Bien qu’il s’agisse de graves problèmes à court terme, la sous-performance des marchés internationaux n’a rien de nouveau. Les marchés nord-américains ont produit de meilleurs rendements pendant de nombreuses années, surtout dans le cas des États-Unis. Par exemple, le marché boursier américain (en dollars canadiens) a enregistré un rendement de 16,0 % par an au cours de la période de 10 ans au 31 août, comparativement à 8,4 % pour les marchés développés et 5,8 % pour les marchés émergents.
Alors, compte tenu de cette expérience, pourquoi ne pas se retirer d’un portefeuille d’actions diversifié à l’échelle mondiale ?
La première raison est que vous céderiez au biais de récence. Oui, les rendements des actions américaines ont été particulièrement solides au cours de la dernière décennie. Cependant, cela ne signifie pas que leur bonne course se poursuivra indéfiniment ou que nous devrions mettre tous nos œufs dans ce panier.
Il suffit de remonter aux années 2000 pour trouver une autre image. Les années qui ont suivi l’effondrement de la bulle dot.com de 2000 à 2009 sont connues comme la « décennie perdue » pour les actions américaines. À l’époque, l’indice S&P 500 enregistrait l’une de ses pires performances sur 10 ans avec un rendement total cumulé de -9,1 %, selon ce rapport de Dimensional Fund Advisors.
Il est intéressant d’adopter une perspective à plus long terme encore sur les marchés mondiaux. Cette année, le Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook met l’accent sur la diversification en tant que sujet spécial. C’est une mine d’or de données tirés de 122 ans de résultats des marchés mondiaux.
Parmi les observations faites par ses auteurs, il y a le fait qu’au cours des 50 dernières années, investir dans des actions à l’échelle mondiale a généré des ratios récompense/risque plus élevés que d’investir uniquement au niveau national dans la plupart des pays.
Les États-Unis étaient une exception importante. Les auteurs, les historiens financiers Elroy Dimson, Paul Marsh et Mike Staunton, ont constaté qu’avec le recul, les investisseurs américains auraient mieux fait de s’en tenir à leur marché national en raison de ses solides rendements historiques et de sa faible volatilité.
Cependant, les auteurs s’empressent également de souligner que « de bonnes décisions d’investissement basées sur des critères raisonnables peuvent parfois avoir des résultats décevants ». Le passé est plein d’enseignements, mais l’avenir est toujours flou.
«Ex ante, il est difficile de prédire quels pays seront les plus performants ou où l’investissement national pourrait battre le mondial. Il n’y a aucune raison évidente de s’attendre à ce que l’exceptionnalisme américain continue », écrivent les auteurs. « Prospectivement, notre conseil aux investisseurs de tous les pays, y compris les États-Unis, est qu’ils devraient investir à l’échelle mondiale. Cela réduira très probablement le risque et augmentera le ratio de Sharpe (performance ajustée au risque), mais il est important de reconnaître que cela n’est pas garanti.
Bien qu’il puisse être tentant de se débarrasser des actions internationales et émergentes de votre portefeuille, les données montrent que la diversification mondiale demeure la pierre angulaire d’une bonne gestion de portefeuille.
L’économiste lauréat du prix Nobel Harry Markowitz a toujours vanté les bienfaits offerts par la diversification. C’est une excellente façon de bonifier votre portefeuille.