Cette discussion commence en 1906, à la foire du comté de Plymouth, en Angleterre. Sir Francis Galton aperçoit un concours pour lequel les participants doivent deviner le poids d’un bœuf. Environ 800 réponses sont données; certaines proviennent de bouchers et d’éleveurs, mais bien plus encore sont fournies par des hommes et des femmes n’ayant aucune expérience du domaine.
Nous allons remonter dans le temps afin de revoir une notion fondamentale pour comprendre l’efficience des marchés boursiers.
La curiosité et les marchés efficients
Sir Francis Galton était statisticien, mais il avait d’autres activités scientifiques. Curieux de nature, il a demandé à voir les 800 fiches de réponse du concours sur le poids du bœuf. Il a commencé par calculer la médiane, c’est-à-dire la réponse la plus proche du milieu. Autrement dit, si on classe toutes les réponses du plus petit nombre au plus élevé, c’est la 400e réponse dans ce cas-ci.
Selon lui, la médiane représentait la « voix du peuple ». Il pouvait l’affirmer parce que toute autre réponse aurait été jugée trop basse ou trop haute par une majorité de répondants, compte tenu de leur projection. Cette idée est assez étonnante! Laissons-la décanter quelques secondes. Si vous prenez la 401e réponse de la séquence, 400 personnes auraient jugé que le poids était plus bas et seulement 398, qu’il était plus élevé.
À sa grande surprise, la médiane se situait à seulement 0,8 % du poids réel du bœuf. Elle était de 1 207 lb, alors que le bœuf pesait en réalité 1 197 lb, soit une différence de 10 lb. Un résultat incroyable!
Ce qui est encore plus surprenant, c’est qu’après avoir calculé la moyenne, il a constaté qu’elle correspondait très exactement au poids du bœuf, à la livre près!
Sagesse des foules
La révélation de Francis Galton, souvent désignée par l’expression « sagesse des foules », peut aider à comprendre le fonctionnement des marchés boursiers. Des millions d’offres de vente et d’achat d’actions sont effectuées dans le monde chaque jour. Certaines de ces offres sont fondées sur des informations valables, d’autres pas. Celles qui représentent la « vox populi » sont celles pour lesquelles des opérations ont réellement lieu, c’est-à-dire qu’il y a correspondance entre les acheteurs et les vendeurs. Ces médianes sont les suppositions qui établissent le cours de chaque action, tout comme pour le poids du bœuf.
Maintenant, dans notre histoire de bœuf, la médiane était erronée, ce qui implique que le cours des actions est aussi erroné. Le problème, c’est que personne ne peut déterminer de manière systématique dans quel sens la médiane est erronée. Tout comme le poids médian de notre bœuf, personne ne serait capable de deviner systématiquement si c’était mal à la hausse, ou mal à la baisse. Est-elle surévaluée ou sous-évaluée?
Voilà en quoi consiste l’efficience du marché! Les prix ne sont pas nécessairement exacts, mais nous ne pouvons pas prédire s’ils sont trop ou pas assez élevés.
Restez à l’affût de mes prochaines vidéos, dans lesquelles j’approfondirai cette notion d’efficience des marchés et j’expliquerai pourquoi il est évident que c’est l’ensemble du marché qu’il faut acheter. Comme le disait Jack Bogle : « Ne cherchez pas l’aiguille dans la botte de foin, achetez toute la botte! ».