Une grande partie du monde de l’investissement considère les obligations comme la partie « sûre » d’un portefeuille d’investissement, un rempart contre la volatilité du marché des actions. D’où les stratégies populaires d’allocation d’actifs telles que le portefeuille équilibré 60/40 et les fonds à date cible qui augmentent l’exposition aux obligations au fur et à mesure que les investisseurs prennent de l’âge.
Cependant, des recherches récentes remettent en question la vision traditionnelle des obligations et attirent beaucoup d’attention. Les recherches menées par trois professeurs de finance américains, sous la direction de Scott Cederberg, professeur à l’université de l’Arizona, aboutissent à la conclusion surprenante qu’un portefeuille composé à 100 % d’actions et d’aucune obligation est le meilleur choix, même pour les personnes déjà à la retraite.
C’est une conclusion qui attire l’attention, mais qui s’accompagne de nombreuses nuances importantes.
Les chercheurs ont étudié les données de 39 pays développés sur 130 ans concernant les rendements des actions, des obligations et des bons du Trésor, ainsi que l’inflation.
Dans le premier des trois papiers de recherche basés sur cette base de données, les auteurs montrent que si les actions sont risquées – la probabilité de perdre de l’argent en termes réels (nets d’inflation) est de 12 % après 30 ans – les obligations et les bons du Trésor sont encore plus risqués. Dans les 39 pays, la probabilité de perdre de l’argent sur les bons du Trésor était de 37 %, et sur les obligations d’État à moyen terme de 27 %.
Dans le second papier, les chercheurs ont constaté que si les actions constituaient l’investissement le moins risqué à long terme, l’ajout d’actions internationales a permis de réduire considérablement les risques. En fait, pour un portefeuille composé uniquement d’actions nationales, la probabilité de perdre de l’argent net d’inflation sur 30 ans était de 13 %, mais si l’on ajoute 50 % d’actions internationales, la probabilité de perdre de l’argent tombe à 4 %.
Le troisième et le plus récent papier de recherche, était le plus intéressant pour nous. Les professeurs y simulent la vie financière d’un million de couples – de 39 pays – qui commencent à épargner 10 % de leur salaire à partir de l’âge de 25 ans jusqu’à leur retraite à 65 ans.
À la retraite, ils retirent 4 % de leur épargne, indexée sur l’inflation, jusqu’au décès du dernier conjoint. Les simulations prennent en compte, outre les fluctuations du marché, le risque de mortalité et le risque de perte d’emploi. Elles tiennent également compte des pensions de vieillesse telles que la Social Security, l’équivalent américain de la Sécurité de la vieillesse au Canada.
Les chercheurs – Scott Cederburg, Aizhan Anarkulova et Michael O’Doherty – ont comparé cinq stratégies d’investissement sur la durée de vie des couples :
- 100 % de bons du Trésor
- Portefeuille équilibré 60/40
- 100 % d’actions à l’âge de 25 ans et réduction progressive des actions au profit des obligations au fil des ans
- 100 % d’actions nationales
- 50 % d’actions nationales / 50 % d’actions internationales
Le succès de chacune de ces stratégies a été évalué sur la base d’un certain nombre de critères, dont le plus important est le risque pour les couples de survivre à leur argent.
Un portefeuille d’actions diversifié au niveau international s’est avéré être la stratégie la moins risquée, à la fois avant et après la retraite, même si un portefeuille 100 % actions expose les couples au risque le plus élevé d’une baisse de richesse qui peut être temporaire ou durer plusieurs années.
Qu’est-ce qui explique la performance supérieure du portefeuille 100 % actions internationales ?
- Le rendement espéré des actions est beaucoup plus élevé que celui des bons du Trésor et des obligations. Les auteurs estiment que le rendement réel espéré des actions est quatre fois supérieur à celui des obligations.
- Après une période de baisse, les actions ont tendance à rebondir. En revanche, les obligations ont tendance à continuer à baisser en raison de la persistance de l’inflation.
- Les actions internationales offrent une protection contre l’inflation nationale.
- À long terme, les rendements des actions et des obligations ont une corrélation assez élevée de 0,5. Ainsi, à long terme, les obligations n’offrent qu’une faible protection contre les mauvais rendements du marché boursier.
Que penser de ces résultats ? Tout d’abord, ils confirment clairement qu’un portefeuille d’actions diversifié à l’échelle internationale est plus avantageux qu’un portefeuille concentré sur les actions nationales.
Deuxièmement, il est essentiel de se rappeler que ces simulations financières supposent que les couples sont parfaitement rationnels, même en cas de baisse importante des marchés. Dans le monde réel, les émotions font trop souvent dérailler les meilleures intentions des investisseurs.
De nombreux investisseurs, en particulier ceux qui sont à la retraite ou qui en sont proches, auront du mal à voir leur portefeuille d’actions sombrer de 40 % ou plus lors d’un marché baissier, même s’ils comprennent intellectuellement que les marchés boursiers rebondissent avec le temps. Le risque de paniquer et de vendre au mauvais moment est réel.
Les auteurs ne prétendent pas que les actions sont des investissements « sûrs ». Ils affirment plutôt que vous avez besoin des rendements élevés qu’elles procurent pour continuer à accumuler des richesses même à la retraite, afin d’éviter de survivre à votre argent à une époque où de nombreuses personnes vivent jusqu’à plus de 90 ans.
Cette étude donne matière à réflexion sur la répartition optimale des actifs. Et, surtout, elle renforce l’importance d’avoir un conseiller en investissement expérimenté pour vous guider dans vos décisions et vous aider à respecter votre plan financier dans les bons comme dans les mauvais moments.
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Dans le prochain épisode de notre podcast Sujet Capital, nous examinerons de plus près cette recherche fascinante avec Raymond Kerzérho, chercheur principal chez PWL Capital, qui nous donnera également une mise à jour de nos dernières estimations des rendements espérés des différentes classes d’actifs. N’oubliez pas de télécharger le podcast et de vous abonner pour ne jamais manquer un épisode.