Nous parlons souvent de la nécessité pour les investisseurs d’adopter une perspective à long terme et de considérer les périodes de volatilité à travers le prisme de l’histoire des marchés.
C’est pourquoi nous avons pris l’habitude de commenter chaque année la dernière édition du Rapport Annuel du Crédit Suisse. Ce rapport est une ressource inestimable pour les investisseurs, car il tire des enseignements d’une base de données sur les rendements des classes d’actifs de 35 pays, remontant jusqu’à l’année 1900.
Le rapport de cette année comprend une discussion importante sur ce qui constitue une perspective à long terme. Cela est particulièrement utile après une année inhabituelle au cours de laquelle les investisseurs ont enregistré des rendements négatifs sur les marchés boursiers et obligataires, dans un contexte d’inflation élevée, de hausse des taux d’intérêt et de guerre en Ukraine.
Le rapport souligne que les actions ont surpassé toutes les autres catégories de classes d’actifs dans tous les pays depuis 1900. Le marché américain, par exemple, a enregistré un rendement réel annualisé de 6,8 % entre 1900 et 2022. Cependant le chemin pour y arriver a été cahoteux.
Avec la baisse de l’année dernière, nous avons désormais traversé quatre marchés baissiers des actions depuis 2000, y compris le bref mais pénible krach de 2020 lors de la crise de la COVID. Bien que ces épisodes aient été difficiles, il ne faut pas oublier que vivre avec ce type de volatilité est le prix à payer pour obtenir une prime de risque sur les actions et, dans une moindre mesure, sur les obligations.
Mais pour toucher cette prime, il faut rester investi et bien diversifié pendant les périodes positives et négatives des marchés. Et ces périodes peuvent être très longues. Le rapport fournit deux exemples où 20, voire 40 ans de données de marché peuvent être trompeuses.
Le premier est ce qui s’est passé sur le marché boursier au cours des 20 années qui ont précédé l’an 2000. Au cours de ces décennies, les actions mondiales ont enregistré des performances exceptionnelles, avec un rendement réel annualisé de 10,5 %. Puis la bulle Internet a éclaté, donnant le coup d’envoi de ce que l’on appelle la décennie perdue pour les actions, au cours de laquelle les actions mondiales ont généré un rendement réel négatif de -0,6 % par an.
Le deuxième exemple du rapport concerne le marché obligataire, où de nombreux investisseurs ont été choqués par les lourdes pertes subies en 2022. Ils s’étaient habitués à des gains fiables au cours des 40 dernières années. En effet, au cours des quarante années écoulées jusqu’à la fin de 2021, l’indice obligataire mondial a enregistré un rendement réel annualisé de 6,3 %, soit à peine moins que le rendement de 7,4 % des actions mondiales.
Il s’avère que ces 40 années ont constitué un âge d’or historique pour les obligations, ce qui signifie, par définition, qu’elles ont été exceptionnelles. Lorsque le tournant s’est produit en 2022, il a été radical. En un an seulement, le rendement réel des obligations mondiales a chuté de 27 % !
« Pour comprendre le risque et le rendement sur les marchés de capitaux, il faut examiner des périodes beaucoup plus longues que 20 ou même 40 ans », indique le rapport. « Depuis 1900, il y a eu plusieurs âges d’or, ainsi que de nombreux marchés baissiers ; des périodes de grande prospérité ainsi que des récessions, des crises financières et la Grande Dépression ; des périodes de paix et des épisodes de guerre. De très longues périodes sont nécessaires pour espérer équilibrer la chance et la malchance, afin d’obtenir une compréhension réaliste de ce que les rendements à long terme peuvent nous dire sur l’avenir. «
En d’autres termes, il est important de se prémunir contre le biais de récence, c’est-à-dire la tendance à accorder une importance excessive aux événements récents. Et lorsqu’il s’agit des marchés, les événements récents doivent être mesurés en termes de décennies.
Les investisseurs se laissent trop souvent bercer par des tendances trop courtes pour prendre des décisions prudentes en matière d’allocation des classes d’actifs. Le maintien d’une approche disciplinée de la diversification et du rééquilibrage du portefeuille, contre vents et marées, restera le meilleur moyen de lutter contre le biais de récurrence et d’autres erreurs mentales susceptibles de saper votre plan financier.
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