Un client m’a récemment contacté au sujet de la possibilité d’une flambée de l’inflation due aux dépenses massives du gouvernement en réponse à la pandémie de COVID-19.
Les gouvernements et les banques centrales injectent des milliards de dollars dans l’économie – en fait, impriment de l’argent – pour réduire le chômage, prévenir les faillites et maintenir la stabilité du système financier, entre autres.
Notre client demandait si ce flot d’argent pouvait provoquer une forte remontée de l’inflation et se demandait comment nous protégeons les portefeuilles que nous gérons contre le potentiel de hausse des prix.
Peut-on prévoir s’il y aura une hausse de l’inflation?
La question de savoir si les injections d’argent entraîneront une hausse de l’inflation aux États-Unis, au Canada et dans d’autres pays développés fait l’objet d’un vif débat parmi les économistes. Certains s’inquiètent davantage de la déflation, du moins à court terme, les économies étant stoppées et le prix du pétrole s’effondrant.
Pendant la crise financière de 2008-2009, la crainte d’une explosion de l’inflation a également suscité des inquiétudes en raison des énormes plans de relance budgétaire et monétaire, mais l’inflation est restée faible. Pourtant, une augmentation de l’inflation cette fois-ci lorsque l’économie se redresse est une possibilité, bien que loin d’être une certitude.
Quelles classes d’actifs offrent la meilleure protection contre l’inflation?
Beaucoup considèrent l’or et d’autres matières premières comme une bonne couverture contre l’inflation. S’il est vrai que les matières premières en général, et l’or en particulier, ont tendance à évoluer dans le même sens que l’inflation, le problème avec ces actifs est que vous prenez le pari également de supporter une grande volatilité pour obtenir la protection contre l’inflation. En 2018, le groupe Vanguard a écrit un très bon article sur les actifs de couverture de l’inflation et leur impact sur les portefeuilles.
Les investissements immobiliers sont également souvent présentés comme une couverture contre l’inflation. L’argument que nous entendons souvent est que le loyer a tendance à augmenter avec l’inflation et l’actif durable d’un immeuble a également tendance à prendre de la valeur avec l’inflation. Malheureusement, les données sur les fiducies de placement immobilier (FPI) cotées en bourse ont tendance à montrer le contraire. Bien que nous détenions des FPI dans des portefeuilles PWL, ce n’est pas pour leurs propriétés de protection contre l’inflation.
Les obligations à court terme sont souvent négligées comme couverture contre l’inflation. Alors que les taux d’intérêt augmentent en réponse à une inflation plus élevée, les obligations à court terme permettent aux investisseurs de réinvestir à des taux plus élevés relativement rapidement. Tous les portefeuilles PWL détiennent une allocation en obligations à court terme, à la fois pour atténuer la volatilité globale et pour leurs propriétés de protection contre l’inflation.
L’inflation n’est pas le seul risque!
Cela dit, nous veillons toujours à porter notre attention à la fois sur le risque de hausse de l’inflation mais aussi sur les autres risques concurrents que nous gérons dans les portefeuilles. C’est parce que nous savons que personne ne peut prédire l’avenir. Nous maintenons une approche équilibrée de la gestion des risques, en nous protégeant contre toutes sortes de risques différents de manière mesurée.
Par conséquent, nous ne serions pas favorables à une inclinaison agressive des portefeuilles pour bénéficier d’une poussée d’inflation prévue, car si nous parions fortement sur un risque, cela se traduit par une baisse de vigilance sur les autres, tels que le risque sectoriel, le risque de croissance économique ou le risque lié aux matières premières.
Le grand danger de l’investissement est de subir une perte de capital permanente, résultant de la concentration du portefeuille, du renflouement des marchés pendant les épisodes de stress élevé, d’un levier financier inapproprié ou l’investissement dans des stratégies que l’on ne comprend pas (comme nous l’avons vu dans une perte massive du fonds de pension AIMco de l’Alberta).
Une approche équilibrée dans la construction de portefeuille, un rééquilibrage périodique et de la patience sont les clés d’un investissement réussi dans les bons et les mauvais moments.